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首先,有一个假设,即购买的股票是蓝筹股成长股。长期投资者购买股票的机会不超过两次。一是牛市阶段,即价格估值相对较高的时期;二是熊市阶段,即价格估值相对较低的时期。
所以,当然,最好的买入时机是估值较低的时候。但这样的机会是不存在的。因为市场不会等你有现金流,它只会调整到这个位置。那么在第二种情况下,尤其是对于沃伦·巴菲特这样随时都有大量现金流的投资者来说,他们是否会以时间为代价等待以换取足够的安全边际呢?
这是一个非常有趣的话题。如何判断一只股票是否值得买入,必然与成长率与估值溢价的对应关系有关?毕竟,这关乎如何估价。用我愚蠢的大脑,我无法计算出一个定量公式,也许没有人能,因为如果这个公式被你发现,你将拥有所有的财富。这也许就是为什么投资大师称股票为艺术而不是数学。估值是一个两难的问题。不同的行业、不同的公司、不同的未来预期、不同的牛市和熊市周期、不同的地区,构成了所有复杂因素的复杂函数。也许只有上帝知道答案。我读过一些关于巴菲特同志的书,但我不知道他用什么标准来确定安全边际。(最好的安全边际是跌破净资产,但巴菲特自己也承认,收购伯克希尔纺织厂是失败的,烟蒂也不好吃。)难道他从来没有估值吗?这是无法猜测的,但一个合理的猜测是:在巴菲特的长期持有体系中,增长的重要性可能远远高于安全边际因素。
所以我能想到的最好的办法就是继续买入,不管是多头还是空头。这种方法很难获得最优利润,但从长远来看,至少会出现次优结果。
在上述文章中,我们得出了一个模糊的结论:在长期投资者的购买策略中,随机购买成长股(这里不是随机选股,而是选股后的随机选股)可能是一种次优策略。
为了证明这个结论不是太错,我继续读《如何为巴菲特选择成长股》(蒂莫西)。无论是想买高成长性科技股,还是想买低市盈率的股票,还是想把钱投到其他股票上,历史经验表明,低买是最好的选择。假设自1970年以来,投资者每年年初都在盈利。琼斯工业指数公司投资5000美元,到1999年底将增至112万美元,相当于9%的年利率。如果投资者每年都在股价的最高点投资,最终的收益可能还是这个数字,因为经验表明,股价往往在每年年底达到最高点。
然而,如果一个投资者决定以当年股价的最低点每年投资这5000美元,到1999年底,他最终将赚150万美元,比前者多出34%。这种现象将在较长时间内产生更大的影响。每年把资金投入股市的最低点,最终会增加投资者的回报。表41显示了这一结果。
表41低价购买的影响:初始投资年度高购买(1999年底收入)和低购买(1999年底收入)的年投资额为5000美元
差额
1990116567161850000%
198525120365173000%
1980507648712750000%
19758142681119300000%
197011175631494000000%
196514133051858000000%
196017940092350000000%
195523155733096000000%
  19503,303,1524,433,7162%琼斯工业指数的增长率。无论什么时期,每年以最低价买入股票,最终的投资回报率相差30%-45%。这种统计上的显著差异不应被忽视。当然,没有人能准确地说出每年股市的最低点和最高点在哪里;只有回顾历史数据,才能确定股市的最低点和最高点。但事实似乎表明,股市下跌时买股票比股市上涨时买股票更有利可图。你不必完全按照股价的底部来买。有趣的是,这些结论可以在不同的市场环境下得到。无论是牛市还是熊市,股市都会有很多短线交易机会,这将使投资者扩大收益。投资者应充分利用这些机会。
以上引自原文。有如下思想:
他们已经连续49年以当年最低价买入。
所以我们可以得出一个结论:这个已经连续幸运了49年的家伙,他最终的超高收入的比例与他极其幸运的相比太小了。
第二,从随机购买策略的角度来看,随机购买可以平滑成本,使成本趋于中间值,从而进一步缩小与最低购买者的收入差距。
第三,以上结论必须指出,只有对于连续买入,如果是一次性投资,那么最终的收益率差距将与买入价差成反比,即如果a的买入价是x元,B的买入价是y元,那么考虑到相同的临界点,二者的总资产比率是Y/X
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第二,持续购买可以采取随机策略,最终的盈利结果在一定程度上取决于上帝对你的态度(要成为持续的失败者并不容易,你必须相信这一点)。
第三,随机买入的最佳时机是市场非理性下跌时。

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