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江西铜业股票:解读开封投资的核心:能力的不断进化,我们总是试图找到一个投资者的核心,无论是业绩还是基金的发展,都是这个核心的外在表现。最重要的不是业绩,而是投资者真正相信什么,以及指导他们行为的世界观。如果我们理解了这个核心,就能更好地理解基金经理甚至资产管理公司背后的逻辑。
开封投资是一只从期货产品起步,逐步发展成为全天候主力资产的私募股权基金。最近,我们与开封投资的研究团队进行了密切接触,对开封投资的内在基因和投资框架有了更深入的了解。
自从吴兴开始从事期货投资研究以来,我们认为期货市场的基因贯穿于整个公司:1)强烈的绝对收益思维。我们都知道期货交易是一个负和博弈。你从别人的口袋里赚钱。期货市场的生存率很低。那些能在市场上长期赚钱的大人物,有着强烈的绝对回报思想。这种思维的结果是对绝对利益的不断追求,但更深层次的实质是对唯一真理的追求。
2)适应性强,进化能力强。期货市场和生物世界一样,有一个简单的规则:弱者吃丛林,他们更残酷。这也导致了优秀投资者的高度进化。一个单一的策略和方法很快就会被别人学会,然后变得无效。为了保持市场的长期超额收益,投资者必须不断发展。开封投资的发展也具有这种鲜明的演变特征。从单一的期货产品,逐渐发展到今天的多资产全天候能力。
开封投资创始人吴兴一直强调详细研究的重要性。对于公司的发展,他一直强调,要做到精益求精,才能做大做强。相反,开封投资很难有前途。只有做好各资产领域的细节工作,才能逐步扩大规模和产品线。另一方面,如果一个大公司没有研究能力,就很难有未来。
期货市场是一场生死博弈,年平均收益率为-3%。不过,开封投资在期货市场已经能够获得比较好的收益率,这是由研究细节控制的。吴星认为,与股票投资相比,期货在三个方面表现出更细的粒度:
1)交易工具的多样性和投资组合的多样性;
2)投资周期较短,价格执行到当天,不像股票,需要长时间反映基本面。因此,没有人敢照搬期货投资者的概念:长期对抗的性质。无论长短,它都有非常充分的逻辑和数据支持。但总有一个真相!
那么如何做详细的研究呢?开封的投资研究框架有两个特殊的方面。首先,每个人都应该专注于自己的领域,不要太分心。比如,对科研人员的考核,不是以科研人员推荐品种的兴衰为依据,而是以科研人员的相对收入为依据。例如,对期货研究人员的评估是基于长期和短期投资组合的相对回报,而不是研究人员推荐的单一品种。股票研究者是基于投资组合相对于行业的异常收益。每个人都将成为自己领域的专家,履行自己的职责。研究人员想要的是行业深度,而不是对市场波动或资产配置的判断。其次,从股票、大宗商品、期货到债券,开封的投资团队将直接游走。只有当你去游泳时,你才能真正感受到水温的变化。最难投资的不是谈,而是直接在战场上作战。因为我们离市场很近,所以我们可以察觉到市场的任何细微变化。
开封投资实质上是从期货市场的生存量中获得潜在的投资逻辑。只有不断聚焦,才能不断做得比别人更好,才能体现出持续的竞争优势。
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事实上,股市之所以亏损很多,是因为股市亏损不多。事实上,大量配股跌入股市是因为股市没有陷入大量亏损。事实上,股市之所以失败,是因为股市没有陷入大量亏损。
近年来,开封投资的产品线和能力圈已初步从期货延伸到股票投资、债券投资、大资产配置和全天候多策略能力。我们认为这只是一个表象,背后的实质是开封投资的进化能力。我们一开始就提到,在期货市场上,任何一个能够获得长期稳定超额收益的投资者,都需要具备较强的进化能力。期货市场具有很强的丛林规则属性。如果不能在投资中保持竞争优势,就不存在超额收益。
可见,开封投资已从2013年的期货产品发展到2014年的债券和股指期货,并于2016年增持股票,股票覆盖面也从最早的类似期货的周期性股票逐步发展到多个板块。
这背后是通过深度打造不同资产类别的竞争力,保持开封投资的超额回报能力。通过覆盖多个资产类别,我们可以提高大型资产类别的配置能力。投资的核心是保持投资研究能力的演进。如果我们不能进化,就会有均值回归。
我们还写了一篇文章:复利的核心是时间演化理论。要长期战胜市场,必须提高投资能力。如果你不能继续提高,你最终会得到报酬的。在交流的过程中,有人问吴星:你成功的秘诀是不是因为你的才华?吴兴毫不犹豫地回答:是后天的辛苦。取决于后天的努力,你可能不能达到99分,但至少可以达到90分。很长一段时间以来,吴兴一直保持着几乎相同的作息方式:从早上6点跑到晚上12点,然后睡觉。
吴星告诉我们,最好的运气是我们能否在正确的道路上学习。
除了我们自己不断进化的努力之外,我们还需要在科学上投资。这意味着投资过程比投资结果更重要。在开封投资内部,以工业生产线的形式进行分工。如上所述,研究者只关注研究领域的深度,追求高确定性投资。开封投资认为,最重要的风险控制是事前,而不是事后。在股票投资方面,吴兴也在思考如何规范量化数据,提高投资主动管理的效率。
过程管理而非结果管理是现代资产管理行业的发展趋势。毕竟,有两个因素影响短期内的结果:能力和运气。好的结果可能来自好运,而不是好的能力。但从长远来看,好的能力会带来好的结果。就像玩德州一样。关键不在于一个球员是否会赢,而在于他如何打球。
投资收益的主要来源是风险控制。等待时机是成功投资者的共同点。投资这个游戏,只要退出游戏,就没有机会。
开封投资把风险控制放在首位。
第一个层面是从根本风险控制的角度。我们看到的结果是深入细致的研究。吴兴认为,开封的每一笔投资都应该是一位具有足够专业精神和务实态度的行业专家。只有看到真相,才能提高投资的确定性。
第二个层次是投资目标,第一个是立于不败之地。比如期货产品的收益率,很多都是从积累小赢来的。比如,在股票投资上,开封会看重五件好事:好的轨道、好的产品、好的公司、好的结构、好的价格。如果能在五好中找到一个相对合适的目标,我们也可以立足于市场的无敌。用吴星的话说:好股票确实能带来持续的超额收益。
风险控制主要体现在这两个层面。一是对事实的控制程度,主要来源于对期货市场死亡的理解。在期货交易中,稍有偏差就可能造成巨大损失。二是质量保证,主要是从对股市生活的认识。从长远来看,优秀的公司可以获得巨大的超额收益。
当然,最好的风险控制就是不断打造有竞争力的投研能力,不断归零,不断进化!
德拉吉一些投资者不是怕股价上涨,而是怕股价下跌,这种情况比较普遍。它经常上下追逐,高买低卖,股价翻了一番,却没有收入和利润。不过,如果股价有点波动

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